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　　本周三的時候，金一文化官方網站對外發布了今年第三季度報表。根據公布的第三季報顯示，前三季度實現營業總收入109.77億元，同比增長幅度為15.92%。

　　而據公司半年報，公司上半年的營業收入和凈利潤都是大幅上漲的。造成公司前三季度凈利大降的原因無疑是Q3業績不理想。

　　上市后Q3凈利首虧

　　公開資料顯示，金一文化于2014年上市，其主營業務是貴金屬工藝品的研發設計、外包生產和銷售。公司在上市后便開啟了收購模式，先后收購越王珠寶、寶慶尚品、金藝珠寶、捷夫珠寶、臻寶通以及貴天鉆石等公司，形成了多品牌發展的業務模式。

　　金一文化半年報顯示，公司上半年實現營業收入88.32億元，同比增長41.62%，實現歸屬母公司股東的凈利潤0.97億元，同比增長190.05%。

　　在上半年業績大幅上漲的情況下，公司第三季度業績急速下滑。三季度報顯示，金一文化第三季度實現營業總收入21.44億元，同比下降33.67%;實現凈利潤-1.16億元，同比下降260.67%;實現歸屬母公司股東的凈利潤-0.86億元，同比下降275.66%。

　　對于公司業績下降的原因，三季度報并沒有給出原因，但公司在《2018年第三季度業績預告修正公告》做出了解釋。金一文化稱，黃金珠寶行業為資金密集型行業，需要大量流動資金支持。受國家政策影響，公司報告期內融資渠道不暢，營運資金減少，公司調整經營戰略，前三季度銷售收入比預計減少導致凈利潤減少。

　　由此看來，金一文化在三季度凈利潤下降還是因為資金流動性問題。公告顯示，金一文化原實控人將實控權以1元價格轉讓給北京市海淀區國資委，獲得不低于30億元的流動性支持，用于補充公司流動資金、償還有息債務。

　　截至2018年9月30日，上市公司賬面上的貨幣資金為9.9億元，除去存貨、預付賬款和其他資產后的流動資產為76.82億元;經營活動產生的現金流凈額為-2.08億元。

　　毛利率下降近一半

　　除公司資金流動性問題外，毛利率的下降也是公司業績“變臉”的原因之一。wind顯示，公司第三季度的銷售毛利率為6.01%，而去年同期的數據是11.62%，下降近一半。

　　市場人士分析認為，毛利率是最能反映公司競爭力的指標之一。毛利率大幅下降，對公司來說顯然不是好事情。

　　據新浪財經《上半年陷流動性困局 金一文化是否延續多元化戰略》分析，金一文化品牌多元化的業務模式難見高毛利率。相比同行，金一文化的業務模式較為復雜，其中銷售模式包括直營、經銷、加盟以及代銷等。

　　公司半年報顯示，金一文化經銷模式和加盟模式貢獻銷售收入最多。2018年上半年，公司銷售模式下的銷售收入為47.06億元，占當期營收的53.78%;加盟模式下的銷售收入為29.75億元，占當期營收的34%。

　　但上述兩種銷售模式的毛利率并不高，2018年上半年，經銷模式下的毛利率為4.99%，加盟模式下的毛利率為7.14%。

　　終止收購江蘇珠寶剩余股權：風向要變?

　　在公布三季報的同一天，上市公司也發布了《關于擬終止收購并轉讓控股子公司股權意向的公告》。公告顯示，公司終止收購江蘇珠寶49%的股權。

　　江蘇珠寶原名南京寶慶尚品珠寶連鎖有限公司，2017年2月更名為北京金一江蘇珠寶有限公司(下稱“江蘇珠寶”)。2015年，金一文化以3.98億元的現金收購江蘇珠寶51%股權。

　　2018年1月，金一文化擬以5.8億元的現金收購江蘇珠寶剩余49%的股權，交易完成后，公司將持有江蘇珠寶100%股權。彼時上市公司的實控人仍是鐘蔥先生。

　　目前，公司稱由于在自玖天娛樂城查過程中發現江蘇珠寶存在訴訟案件，且存在違規對外擔保的行為，為了全體股東利益，故終止此次收購。

　　根據公司公告，江蘇珠寶未經審批的違規擔保金額累計達3.38億元。上市公司正稱，目前正積極協調解決違規擔保事項。

　　金一文化在2014年上市以后不斷并購，現金支付金額累計超過24億元，但累計實現的歸屬母公司股東的凈利潤卻不足7億元，并且負債規模不斷攀升，在上娛樂城優惠半年還陷入流動性困局。

　　此次，終止收購江蘇珠寶剩余股權，那么是否也就意味著金一文化要改變之前的外延并購戰略。

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