百家樂-眾信旅游網第三季度財報公布 嚴百家樂重面臨著商譽減值風險-財神娛樂

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　　文旅上市公司在前不久，剛剛經歷了一場并購潮。而在這個并購潮之后，該公司又再度面臨著一個問題，那就是商譽減值風險。

　　根據眾信旅游(002707.SZ)近期公布的第三季度財報顯示，截至2018年第三季度末，眾信旅游商譽已至8.14億元，相比四年前剛上市時的287.42萬，上漲了280多倍，商譽的飛速增長主要和大量并購有關。商譽是一種無形資產大多因并購產生，通俗的說上市公司收購金額超過了標的凈資產，多出來的部分就計入商譽。

　　作為“民營旅行社第一股”，自上市始，眾信的并購不斷。據媒體不完全統計，2015年至今，眾信旅游先后收購竹園國旅等16家公司股權。2017年，公司還擬作價26億元收購上海攜程等股東所持華遠旅游100%股權，但以失敗告終。

　　伴隨著多次并購，2014年至2017年眾信旅游營收凈利增幅分別達到1.85倍、1.13倍。同時，截至今年三季度末，眾信旅游商譽由上市初期的287.42萬增長至8.14億元。

　　在旅游行業，并購一直是過去幾年來的一個關鍵詞。據創業邦統計，根據已公布的交易價格顯示，2016年旅游業收購活動的交易總額約為272億美元(約合1882億元)，而2015年旅游業收購活動的交易總額僅為69億美元(約合477億元)。

　　除眾信旅游之外，其他旅游類上市公司的商譽也在快速增加，錦江股份(22.850,
-0.71,-3.01%)2017年增加商譽4.53億元，2016年末商譽109.18億元，2017年末商譽113.71億元。首旅酒店(16.330,
-0.50, -2.97%)2017年的商譽47.68億元，商譽加無形資產占總資產51.98%、商譽加無形資產為凈資產的114.81%。

　　華美酒店顧問有限公司首席知識官趙煥焱指出，一般而言，商譽占公司凈資產的比重越大，計提商譽減值時，對上市公司的利潤等財務數據影響越大。

　　頻繁并購

　　“旅行社，尤其是批發業務，長久以來利潤率一直不高，所以公司要靠并購來擴充業務線和布局資源端，來提升利潤率。”一位眾信內部人士告訴記者。

　　自1992年8月成立以來，眾信旅游經歷了三次重大的股權更迭，于2014年1月23日，在深圳中小企業板上市，成為中國民營旅行社第一股。如今由馮濱等人控股的眾信在A股上市，截至記者發稿前，其市值為58.5億元。

　　針對B端的批發業務一直是眾信旅游的主營業務。財報顯示，2018年上半年，出境游批發業務收入為44.41億元，占總收入76%，但毛利率為
8.64%21點，遠不及零售業務的17.33%。

　　為提升利潤率，眾信頻繁在資源端進行并購布局，并推出了多款針對C端的業務。自2014年開始，收購巨龍旅游、投資設立TelefunTravel波蘭大巴車公司、參與巴黎精品酒店建設、與中國國旅(54.480,-0.21,
-0.38%)子公司免稅集團合資成立公司，開展免稅業務，還收購了專做移民置業、海外教育等業務的公司等等，意圖打造出境綜合服務平臺。

　　其中一筆關鍵并購，在2014年發生。當時眾信投入6.3億元收購竹園國旅70%股權，補足了東南亞線的短板。在近兩年東南亞市場快速升溫的背景下，2018年上半年竹園國旅收入23.77億人民幣，已占總收入的41%。眾信旅游11月19日披露收購報告書，擬以3.582億元對價，收購竹園國旅30%股權，實現對其的全資控股。

　　伴隨著多次并購，2014年至2017年眾信旅游營收凈利增幅分別達到1.85倍、1.13倍。但頻繁并購也帶來了副作用，一個是商譽的激增，一個是現金流的承壓。

　　眾信旅游去年12月1日發行700萬張可轉債共募集資金7億元，主要用于“出境游業務平臺”項目及“‘出境云’大數據管理分析平臺”項目。

　　截至2018年9月30日，公司已使用可轉債募集資金114.55萬元用于出境游業務平臺項目，募集資金余額為69188.69萬元(含利息收入)。

　　除了公司募集資金賬戶剩余可轉債募集資金3.12億元之外，眾信旅游還有3.4億元募集資金用于暫時性補充流動資金，4000萬元用于購買銀行結構性存款。

　　2018年11月7日晚間，眾信旅游發布公告稱公司部分募投項目延期及調整。其中，“出境游業務平臺”項目、“‘出境云’大數據管理分析平臺”項目建成期由2020年12月31日延期至2021年12月31日。

　　需要注意的是，報告期內公司預付賬款和預收賬款分別為13.63億、7.04億，同比增長127.1%、80.57%。預付款增長較快，導致報告期內公司經營活動產生的現金流量凈額為-1.22億，同比減少137.03%，資金壓力加大。

　　為了緩解資金壓力，除了發行可轉債之外，眾信旅游加大融資力度。今年前三季度，因新增部分銀行借款，公司籌資活動產生的現金流量凈額為2.06億元，同比增長212.22%。

　　根據數據，該公司資產負債率達57.74%，跟上一年同期增長5.1%。其中，短期借款由上年年末的6.38億增長至9.13億。

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