百家樂-萬達影視的頭部效應不再 三季度營收凈利潤率下降投資百家樂理財-財神娛樂

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　　昨日晚間的時候，萬達電影對外公布了經過第二次修改的萬達影視重組方案。此次的重組方案，是繼今年六月份之后出來的第二套草案。

　　相較于今年6月份的版本，修改點主要集中在以下三個方面：繼續打折，萬達影視估值由120億元下調至110億元;支付方式由發行股份+現金，改為發行股份;對賭期延長至4年，承諾利潤較此前預案多出7.66億元。

　　萬達影視打折注入、自帶枷鎖背后，不僅是為了緩解萬達電影的運營效率下降、業績下滑的隱憂，更是為了打通影視行業上下游，讓短期風險和長期疲軟互相對沖。

　　萬達電影三季度營收凈利潤率下降

　　萬達謀劃將電影公司萬達影視注入院線上市公司萬達電影(002739.SZ)，已近3年之久。

　　為此，2017年上市公司特意將公司名從“萬達電影院線股份有限公司”改為“萬達電影股份有限公司”。

　　作為國內第一大院線公司，截止到2018年10月31日，萬達電影共擁有直營影院573家，銀幕5062塊。

　　2018年1-10月，萬達電影累計票房81.5億元，同比增長12.3%，累計觀影人次1.97億人次。

　　就市場占有率來看，2017年，萬達電影2017年在國內的市場占有率為13.5%，連續9年居全國首位。另外，因收購了澳洲院線公司Hoyts，萬達電影在澳大利亞的市場份額為22%。

　　盡管此前業績增速驚人，但進入重組關鍵期的萬達電影，今年前三季度的業績卻踩下了剎車。

　　2018年前三季度，萬達電影營業收入109.05億元，同比上升7.06%，凈利潤12.68億元，同比上升僅0.31%。特別是2018年第三季度，公司營業收入、凈利潤同比雙降。

　　業績下滑，首要原因乃是公司主營業務觀影板塊毛利率的下滑。

　　上市前的2014年，公司觀影板塊的毛利率為19.68%，此后一路下滑，到2017年僅為12.06%。

　　眾所周知，電影院的放映業務大多不怎mlb美金盤口么賺錢，其中萬達電影正是典型代表：營收占比六成以上的觀影業務，毛利率較低;依托于觀影業務的賣品業務和廣告業務，毛利率超過60%。

　　此前幾年，萬達電影瘋狂擴張：2014年底，公司182家影院1616塊銀幕，當年新增銀幕369塊;2015年1月公司上市后，2015-2017年分別新增銀幕941塊、1007塊、1007塊;2018年萬達電影放慢了擴張速度，前10個月僅新增銀幕491塊。

　　萬達電影大肆擴張的同時，公司的運營效率卻不斷下降。以單銀幕產出為例：2014年公司單銀幕產出為260萬元，此后逐年下降，2017年為161.00萬元(近年公司并未披露上座率數據)。

　　運營和業績表現或百家樂預測許直接影響了萬達電影的投資活動。2017年，公司對外投資額19.24億元，同比下降41.70%;2018年上半投資額5506.85萬元，同比下降96.43%。

　　萬達影視的頭部效應不再

　　11月27日，萬達電影再次發布修改后的資產重組方案，擬以發行股份的方式收購萬達影視96.83%的股份，作價106.51億元。

　　這是2016年5月首次發布重組預案后的第二次調整。

　　初版重組方案，收購范圍包括了估值超過200億元的傳奇影業(海外資產)，影視資產的整體對價為372.04億元。

　　2018年6月修改的資產重組方案，不僅剔除了飽受爭議的傳奇影業，萬達影視本身的估值也打了折扣。

　　最新修改的資產重組方案，萬達影視的估值由120億元下降到110億元，96.83%股份的對價由116.19億元下降為106.51億元。

　　另外，除了支付方式由發行股份+現金改為全部以發行股份支付，萬達影視還提高了業績承諾。

　　萬達影視2018年-2021年承諾凈利潤分別不低于7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74
億元，累計承諾時限凈利潤合計39.94億元，較此前預案多出7.66億元。

　　萬達影視，正是萬達旗下主營電影和電視劇的投資、制作、發行以及網絡游戲發行、運營的內容平臺。

　　萬達影視2016年、2017年、2018年一季度的營業收入分別為9.95億元、20.20億元、8.84億元，凈利潤分別為3.64億元、5.96億元、4.07億元。

　　2018年一季度業績爆發的原因，與爆款產品的拉動直接相關：2018年2月上映的《唐人街探案2》，票房33.98億元，萬達影視正是這部電影的主投方。

　　此前，萬達影視與華誼兄弟(5.130, 0.15, 3.01%)(300027.SZ)、光線傳媒(7.570, 0.23,
3.13%)、博納影業、樂視影業并稱民營電影五強。早些時候，它們的作品占據了票房排行榜首的大半壁江山。

　　不過，萬達影視近年在影片的投資上表現并不搶眼，被后起之秀北京文化(10.820, -0.14,
-1.28%)(000802.SZ)六合彩、開心麻花們追趕。

　　就體量，不如華誼兄弟;就盈利能力，則被光線傳媒(300251.SZ)遠遠甩開;就大項目的運作，不如博納影業。

　　萬達影視的表現，從2014年開始就已經流露出并不如人意的場面。最強勢的還是中國電影，北京文化、開心麻花等公司。

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