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時間：2018-10-31 16:18:27 閱讀量:113
p>最近，不僅是房地產生意不好做，就連一些游戲和影視行業的業績也出現了下滑現象。最近，身為A股游戲行業的龍頭，業績報告卻出現前三季度營業收入下降、現金流為負等多個現象。
最近，不僅是房地產生意不好做，就連一些游戲和影視行業的業績也出現了下滑現象。最近，身為A股游戲行業的龍頭，業績報告卻出現前三季度營業收入下降、現金流為負等多個現象。
游戲公司們手握巨額現金和優質IP，紛紛布局泛娛樂戰略以對沖游戲行業的風險，而最為接近的影視行業，則成為它們的首選。
完美世界砸下巨資，擁有了游戲公司中最完善的影視產業鏈，雖然形成了規模，但盈利有限，卻帶來了影視行業的壞毛病——高企的存貨和應收賬款。
另一邊，雖然公司的游戲業務持續賺錢，但缺乏新鮮的拳頭產品，營業收入呈現縮水趨勢。
不知道完美世界的泛娛樂戰略，如何抉擇?
游戲行業風聲鶴唳，頭部企業完美世界(002624.SZ)雖然凈利潤大幅上漲，但營業收入出現下滑。
2018年前三季度，公司營業收入55.13億元，同比下降0.20%，凈利潤13.17億元，同比增長22.18%。
完美世界游戲創立于2004年，3年后登陸納斯達克(彼時的代碼為NASDAQ：PWRD);2008年，完美世界影視成立，2014年借殼金磊股份上市，成為完美環球，兩家上市公司的實際控制人都為池宇峰;2015年完美世界游戲完成私有化，2016年初作價120億元置入完WM百家樂美環球，組成現在的完美世界。
在經歷了2016年-2017年的迅猛增長之后，完美世界突然在2018年，慢了下來。在經歷了2016年-2017年的迅猛增長之后，完美世界突然在2018年，慢了下來。
從2017年開始，公司經營活動產生的現金流量凈額開始大幅下滑;2018年一季度開始，公司的經營性現金流為負;其2018年三季報顯示，公司經營性現金流為-4.83億元。
除此之外，公司高企的存貨余額和應收賬款也值得重視。
2018年三季度末，公司存貨余額23.80億元;而在公司借殼上市的2016年底，公司的存貨余額僅為4.96億元。
公司在解釋2017年以來存貨余額飆升時表示：主要系公司影視業務規模擴大、投資拍攝的影視劇增加所致。
另外，公司2018年三季報顯示，應收賬款期末余額為16.51億元。
影視板塊毛利率較低影視板塊毛利率較低
完美世界對影視業務的重視，從近年的投資活動上，可見一斑。
2016年，公司斥資17.34億元，參與美國環球影業的片單投資，還出資8000萬元參與設立了一支影視產業股權投資基金，2017年增資3.2億元。
2017年，公司投資了嘉行傳媒、北京新片場傳媒、天津同心影視傳媒等企業，耗資數億元。其中，嘉行傳媒的法人代表曾嘉是楊冪的經紀人，楊冪工作室正是嘉行傳媒的前身。
而2016年以來，公司在游戲板塊的大型投資，僅有2016年對祖龍科技4581.67萬元的增資。
在完美世界近10年的苦心經營下，公司成為A股游戲行業中幾乎唯一一個百家樂玩法，擁有完善的影視行業產業鏈的玩家，其影視業務包括電影電視劇綜藝節目的制作與發行、藝人經紀、院線發行和放映等——很多影視行業的上市公司，都達不到這種生態布局。
2017年，公司影視版塊的營業收入22.79億元，同比增長56.64%;2018年上半年，影視版塊營業收入10.04億元，同樣翻了一倍。
不過，完美世界影視板塊的盈利表現不佳，毛利率(39%左右)遠低于影視行業的老牌玩家華誼兄弟(4.540, 0.05,
1.11%)(300027.SZ)、光線傳媒(7.000, 0.14, 2.04%)、華錄百納(4.940, 0.03,
0.61%)(300291.SZ)等。而公司游戲板塊的毛利率，高達70%左右。
影視行業還沒賺多少錢，就開始因為行業特有的高存貨和高應收賬款影響公司業績，完美世界的影游綜合體模式將來怎么走?
游戲產品后繼乏力
《誅仙》《完美世界》《DOTA》，這些中國游戲行業繞不過去的名字，都來自完美世界旗下(完美世界是《DOTA2》的運營商)。
以至于TZ娛樂城，百家樂教學完美世界可以作價120億元借殼上市，溢價412倍，幾乎破了A股游戲行業的記錄。
2017年，完美世界游戲板塊營業收入56.60億元，同比增長20.13%;在中國游戲行業中，僅次于騰訊、網易和三七互娛(11.030, 0.36,
3.37%)(002555.SZ)。
不過，進入2018年，完美世界引以為傲的游戲業務，也疲態盡顯。2018年上半年，公司游戲業務營業收入26.63億元，同比下滑13.26%——游戲行業頭部玩家中，僅此一家。
更加明顯的是，公司近幾年缺乏爆款游戲新品，還是靠《誅仙》《完美世界》《DOTA2》保持收入和活躍度。
可以說，在新品的數量和口碑上，完美世界旗下游戲板塊，遠不如旗下影視版塊。畢竟，公司旗下有票房、口碑雙豐收的《非凡任務》，也有拿獎拿到手軟的《嘉年華》。
面對現在的發展狀況來看，隨著國內的監管部門收緊版號審批，完美世界產品后繼乏力這個趨勢，估計在短時間內不會有所改變。
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