百家樂也正是在此時，一份A股市場罕見的“賣出”評級研報橫空出世。
這份研報的作者是中信證券研究部的非銀行業分析師團隊，從研報的作者署名順序來看，主要執筆人應該是非銀分析師童成墩。在這份題為《財險龍頭，但A股顯著高估》的中國人保投資價值分析報告中，中信證券非銀行業分析師團隊認為，公司是以財險為核心的綜合保險集團。中國人保擁有人保財險、人保壽險、人保健康、人保資產、人保再保險、人保香港和人保養老等控股子公司。公司持有人保財險69%股權，是核心盈利來源。
承保盈利是中國人保內部首要的考核指標，持續領先同業，是公司寡頭格局下規模優勢的體現。公司規模優勢能夠保持，來自于渠道優勢、區域優勢和客戶對大公司的選擇。但在強競爭和強監管下，承保盈利能力有所下降。
從資產管理方面來看，人保資產的長期股權投資占比高于同業。截至2018年中期末，持有興業銀行(18.050, -0.69,
-3.68%)、華夏銀行(8.200, -0.35,
-4.09%)等長期股權投資資產1014.7億元，占投資資產比重為11.6%，按照權益法核算的投資收益率13%~15%。公司2015~2018年上半年總投資收益率分別為7.3%、5.8%、6.0%和5.1%，處于較高水平。
中信證券預計，受益于公司財產險業務13%左右的ROE水平，中國人保未來三年攤薄ROE為9%~10%左右，對應每股凈資產復合增速為10%左右。參照市場估值平均水平，分別按PB和PEV分部估值看，預計公司2019年合理股價為每股4.71~5.38元，對應1.25~1.42倍PB，對應13.1~15.0倍PE。
中信證券認為，目前公司A股股價顯著高于合理區間，按合理估值算，公司未來一年股價潛在下跌空間超過53.9%(記者注：報告是按周三收盤價11.66元計算的)，存在較大的估值下行風險，首次覆蓋給予中國人保A股“賣出”評級。
中信證券非銀行業分析師團隊，分別通過PB分部估值法和P/EV分部估值法給出的中國人保2019年合理估值為2085億元和2378億元，分別為其目前實際市值5674億元的36.75%和41.91%。
